Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 8

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Continuando con nuestro artículo sobre el enfoque financiero de un proyecto privado, seguiremos con el riesgo y sensibilidad.

H. Riesgo y sensibilidad

Reunidos ya todos los elementos vinculados al flujo de caja para evaluar inversiones, es  necesario ahora hacer un análisis de los riesgos asumidos en cualquier inversión, dichos riesgos se incorporan por un lado en el costo de capital, sin embargo siempre es bueno conocer si la inversión será exitosa aún en condiciones desfavorables.

Los riesgos pueden ser diversos, riesgos sistémicos en el mercado financiero pueden ser incorporados como una prima en la tasa de costo de capital, los riesgos sistémicos afectan por igual a todos los inversionistas, se pueden también conocer como riesgos de mercado,  porque alteran las condiciones generales del mercado de un país o del mercado internacional,         afectando         las        inversiones       planeadas.          Unos ejemplos importantes en riesgos sistémicos, son por ejemplo:

  • Movimientos   del   riesgo   país,   esto   importa   mucho   en   proyectos   de   gran envergadura,  puesto  que  las  condiciones  del  costo  de  capital  inmediatamente cambian y alteran la rentabilidad de la inversión.
  • Caídas del PBI sectorial o tendencias a la baja en la demanda internacional de productos  (para  proyectos exportadores)  o  aumento  de  la  tasa  de  pobreza  en proyectos locales

Los riesgos relacionados a las operaciones del negocio pueden ser incorporados en análisis de sensibilidad diversos, entre estos riesgos destacan por ejemplo:

  • La caída de precios en el futuro
  • El alza del costo de materiales o insumos
  • Un mercado con un crecimiento menor al esperado
  • Efectos climáticos o externos sobre el aprovisionamiento de materiales e inclusive sobre la  producción, por ejemplo en el caso minero, pesquero o agrícola. Estos shocks pueden  ser  además por impulso social, por ejemplo toma de plantas por grupos sociales adversos al proyecto u otros efectos sociales que generen caídas o paradas de producción.

Existen además otros tipos de riesgos relacionados a los aspectos financieros:

  • Alzas de la tasa de interés de una deuda a tasa variable
  • Alzas o bajas del tipo de cambio no cubiertas con operaciones de cobertura en esas monedas o por operaciones de venta de bienes en moneda extranjera, de modo que los egresos puedan quedarse descubiertos y ocasionar caídas del flujo neto.

Si bien podemos tener ideas sobre los riesgos que enfrentamos, la importancia de llevar estos efectos a los flujos de caja, radica en valorizar los riesgos, por ejemplo si sabemos que la economía nacional tiene cierta volatilidad y ello alterará el riego país, lo lógico es cargarle al costo de capital una prima adicional, con lo cual se eleva esta variable y si el proyecto sigue siendo rentable, entonces puede afrontar ese riesgo sistémico, el valor de la prima a cargar  equivaldría a la tasa de variabilidad del PBI o su desviación respecto  al  nivel  tendencial,  algunos  usan  la  desviación  estándar,  otros  usan  el coeficiente de variación de la variable, en general se trata de darle al costo de capital un costo adicional.

En el caso de riesgos operativos, lo importante es poder definir el rango de variabilidad de las  principales variables consideradas, por ejemplo la posibilidad y magnitud de caída de precios  o de bajas del mercado específico, en general esto dependerá de la información histórica que se tiene sobre precios, sobre ventas en el mercado, sobre precios de insumos y otras variables relacionadas a la operatividad del negocio.

Muchas veces existen criterios tributarios que permiten generar una caja adicional, ciertos proyectos por ejemplo, tienen recuperación anticipada de los impuestos a las ventas,  como las empresas mineras, cuyas compras previas a la operación suelen ser altas, en este caso el flujo de caja de los primeros años será bastante alto y puede alterar la rentabilidad del negocio.

Proyectos en zonas especiales tienen ventajas tributarias, por ejemplo la reinversión en zonas de selva en el Perú, tiene tasas diferenciadas de impuesto a las ganancias y en algunos casos no tiene este impuesto, de modo que el flujo neto se ve incrementado, pero siempre hay que considerar si el proyecto se encuentra en el mismo horizonte de evaluación de la norma,  porque si supera este alcance temporal, entonces es bueno evaluar la inversiones en condiciones normales y no especiales.

Continúa en: 

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 1

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 2

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 3

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 4

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 5

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 6

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 7

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 9

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 10

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 11

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 12

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 13

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 14

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 15

Vía: Pyme’s

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