Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 9

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Continuando con nuestro artículo sobre el enfoque financiero de un proyecto privado, seguiremos con la segunda parte del riesgo y sensibilidad.

H.1. Aplicación de riesgos en la tasa de  descuento

Pensemos en una empresa que posee distintos negocios, sin embargo las entidades financieras no hacen distingo de los negocios de la empresa, por lo general le prestan a la unidad principal o se basan en la imagen del propietario, sin embargo los accionistas o los evaluadores de inversiones deben considerar que cada unidad de negocios tiene riesgo distinto al promedio de la empresa, no hay que olvidar que este riesgo promedio esta incorporado en el costo de capital de la empresa, el mismo que es influenciado por la entidad financiera.

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Como muestra el diagrama, la entidad financiera le presta a la empresa agroindustrial, independientemente que ella tenga diversas unidades de negocios como agricultura, procesamiento,  transporte  y  comercialización, entonces  un  proyecto  sólo  agrícola tendrá riesgos distintos a proyectos de transporte o de desarrollo de nuevos productos o canales para comercializar.

El diagrama siguiente puede ilustrar estos riesgos diferentes, por ejemplo el negocio agrícola tiene riesgos más altos que el promedio de la empresa y ello se castiga con una prima de riesgo R1, el negocio de transporte tiene riesgos menores al de la empresa y por ello se ajusta su costo de capital con un descuento de riesgo, es decir menor costo de fondos por ser menos riesgos y sucesivamente, veamos el diagrama:

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Para ilustrar mejor el criterio, consideremos que una empresa tiene 6 unidades de negocio  y desea elegir el mejor proyecto para desarrollar el siguiente año, sea cual fuere la unidad  donde se ubique, asimismo se han estimado los niveles de riesgo adicional o de descuento, tal como sigue:

Flujo de caja y tasa de descuento con riesgo

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El costo de capital de la empresa es de 10%, este supone que los accionistas ya han incorporado sus expectativas de ganancias y esta con un riesgo promedio, por ejemplo, sólo incorpora el riesgo sistémico o de mercado (puede ser por ejemplo la volatilidad del PBI).  Cada unidad de negocios tiene riesgos adicionales distintos, por ejemplo la unidad 5 es la  más  riesgosa (podemos considerar que 12% es el riesgo adicional de caída  de  precios  en  este  mercado  específico),  la  menos  riesgosa  es  la  unidad negocios 4, es decir en lugar de costear sus flujos a 10% de ganancia mínima, en esta unidad  se puede esperar un costo de capital de 3%, podemos estar hablando por ejemplo de  inversiones en activos seguros y esta puede ser una unidad de negocios financieros de la empresa.

Con esta información el costo de capital y el VAN de cada proyecto son como siguen:

VAN con tasa de descuento con riesgo negocio

Proyecto K final VAN
1 15% 80,54
2 10% 114,73
3 13% 36,19
4 3% 56,78
5 22% 62,69
6 15% 29,28

Como hemos visto, el costo de capital para cada unidad de negocios es distinta, va de  22%  en  la  unidad  5  a  3%  en  la  unidad  4,  con  este  dato,  se  estimó  el  VAN considerando los  flujos de caja anteriores, hecho este cálculo se procedió a elegir el proyecto de la unidad de negocios 2, cuyo van de 114 es el mayor de todos, el segundo proyecto a elegir era el de la unidad 2, con un VAN de 80.

Que hubiera pasado si no considerábamos los riesgos distintos, bueno en ese caso el costo  de  capital para todos los  proyectos era  de  10%  y  el  VAN resultante  era  el siguiente:

Tabla 3.40. VAN con tasa de descuento constante para todo negocio

Proyecto VAN
1 97,37
2 114,73
3 46,73
4 29,90
5 106,99
6 40,87

El proyecto de la unidad 2 seguía siendo rentable, pero el segundo a elegir hubiera sido el  proyecto de la unidad 5, diferente a la elección anterior. Muchas veces no sólo queremos elegir un proyecto sino más de uno, en ese caso podemos usar un portafolio de inversión como elemento que reduce riesgos, siempre dependiendo del presupuesto

Continúa en: 

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 1

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 2

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 3

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 4

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 5

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 6

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 7

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 8

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 10

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 11

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 12

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 13

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 14

Enfoque financiero de un proyecto privado – Parte 15

Vía: Pyme’s

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